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    美聯儲“鴿聲”或唱得更久

    張枕河中國證券報·中證網

      當地時間7月28日,美聯儲結束了7月議息會議。從最新情況看,美聯儲仍釋放了不少鴿派信號。近期美國經濟基本面以及資本市場所顯現的四方面因素,或促使美聯儲政策進入緊縮周期的時點晚于市場此前預期。

      首先,美國經濟復蘇并不穩固,就業等重要經濟數據更是時好時壞,美聯儲高層對此也仍充滿擔憂。美聯儲主席鮑威爾在當日的新聞發布會上再度強調,目前美國距離經濟取得實質性進展還有一段距離,將在接下來幾次會議上評估經濟進展,并做出進一步解釋。鮑威爾特別指出,美聯儲將更加關注在“充分就業”指標上是否取得了“實質性的進展”。美國經濟當前復蘇的一個顯著特征就是不均衡復蘇,失業率低估了就業人口的短缺問題,美國在向著實現充分就業目標取得實質性進展方面還有一段距離。

      其次,隨著變異毒株出現,當前美國和全球不少主要經濟體新冠肺炎疫情前景均出現不確定性,如果貿然收緊貨幣政策,會給經濟帶來不小的沖擊。美國疾病控制與預防中心(CDC)日前發布的報告顯示,美國新冠肺炎疫情正面臨顯著反彈,全美50個州的感染病例和住院病例增幅幾乎均在上升。CDC發布的最新統計數據顯示,截至美國東部時間7月27日下午,全美確診病例較前一日新增53772例。鮑威爾當日也提及了當下的德爾塔變異毒株風險。他強調,新一波德爾塔毒株可能會重新讓勞動力市場承壓,美聯儲正在仔細監控。

      再次,近期美國股市三大股指接連創出歷史新高,而不少頂級機構認為美股或存在一定泡沫。如果快速收緊貨幣政策,導致資金明顯流出部分美股標的,進而引發投資者信心下降,或將重創美國金融市場和金融體系。

      最后,美聯儲內部實際上充滿分歧,部分觀點認為當前收緊貨幣政策最大的動力——高通脹只是暫時性的。鮑威爾在此次會議后也再度重申了通脹是暫時的觀點。他認為,美國通脹水平現在遠高于美聯儲目標值。雖然預計未來幾個月的通脹率將超過2%,甚至可能會比預期的更高、更持久,但預計通脹會在短期顯著上升、并在未來幾個月保持高位之后,出現逐步緩和的趨勢。

      展望下半年,投資者無需對于美聯儲貨幣政策的潛在變數過于擔憂,美聯儲啟動緊縮周期將謹慎穩行。在以廣泛經濟數據為政策調整依據的背景下,變異毒株對美國經濟持續復蘇的阻礙,美國債務上限對貨幣市場流動性的扭曲,美國通脹超預期令市場擔憂情緒加劇,將促使美聯儲在緊縮的節奏把控上更加小心。

      總體而言,在政策緊縮路徑相對明確的預期下,美聯儲提早啟動緊縮周期的可能性較小。其可能在8月杰克遜霍爾全球央行行長年會上就政策緊縮與市場提前溝通,進一步引導市場預期,避免金融市場產生不必要的波動。具體啟動縮減資產購買規模的時間大概率將在明年年初甚至更晚,隨后間隔更久的時間再開始加息,而市場此前預期美聯儲最早可能在今年10月左右就開始縮減資產購買規模。從目前情況看,美聯儲大概率將“鴿聲”唱得更久。

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